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当胶市策略研究触底反弹谨慎看多

发布时间:2021-09-10 19:34:51 阅读: 来源:攻丝机厂家

胶市策略研究:触底反弹 谨慎看多

策略剖析

投机:11月份将是个多空交织的动荡月份,出现单边行情的概率较低,适合高抛低吸短线操作。

套利: 暂无套利机会。

主要观点

供应稳中有升,消费依然向好

日本库存下降,国内库存飙升

原油飙升,引发基金不断增持日胶多头

人民币升值进程加快,沪胶与日胶比价持续回落

技术分析认为行情将出现一波上涨中的调整

行情回顾

天胶月线走势图。(来源:中诚期货)

十月份国内天胶市场继续上涨,预期中的市场回调进行的较为短暂,本月国内市场主力1月合约月开盘21850元,最低21250元,最高22925元,最终收盘22585元,月收盘上涨735元或3.4%。十月东京天胶市场也出现大幅上扬,表现较国内市场明显偏强,本月东京胶基准合约月开盘258.3日圆,最低253.9日圆,最高296.7日圆,收盘292.4日圆,月收盘上涨34.1日圆或13.2%。

十月份支持市场上涨的主要因素有:国际原油的频创新高;美元的频创新低;东南亚产地气候欠佳;东京胶摸上15个月新高以及国内需求的坚定增长。同时也伴随一些利空的因素:库存迅猛增加接近9万吨;国内频频加息以抑制通货膨胀;产胶国产量大增等等。因此我们对11月份的行情持振荡的观点。

基本面分析

1、东南亚天然橡胶供需状况东南亚地区受天气影响供应下降 ,泰国橡胶现货价格不断提高,刺激国内胶价上涨 ,我国国内的需求增长也鼓励了胶价的节节回升。

东南亚天胶主产区属于年度末供应逐步增大的阶段,但目前产区处于台风及降水的多发天气,而印尼、马来西亚由于开斋节的因素又影响割胶。总体来看,10月中旬东南亚开斋节后供应压力会逐步显现出来,美国通用工人罢工事件对消费的影响程度也需要关注。

10月23日,泰国橡胶协会总裁表示,受大量降雨及种植面积减少影响,预计2007年泰国橡胶产量年比将下降1.5%至300万吨。2007年泰国橡胶产量预期将较2006年下降1.5%至300万吨,主要受到大量降雨及种植面积减少的影响。同时他对日本橡胶需求的下降表示出忧虑,2007年1至7月间日本从泰国进口的天然橡胶量较2006年同期下降了24%。

来自曼谷10月29日消息,泰国USS3现货橡胶价格周一攀升,跟随TOCOM橡胶期货市场以及原油价格的强劲涨势,艾合中心橡胶市场的USS3橡胶价格报每公斤78.38泰铢。艾合贸易商表示,橡胶市场利多的基本面同样具有支撑性,因泰国南部主要橡胶产区出现降雨,使供应下降。贸易商称,市场交易清淡,因价格上涨使买家保持观望,但他们对来自中国的需求一直抱有很大的期待。

事实上,我国天胶的进口一直保持强劲的增长态势,随着国家近来调整进口税则,鼓励进口平衡外贸顺差,可以预见天胶的进造成接触点接触不良口仍将有上升的空间。

2、国内进口与消费情况:

中国海关总署周五10月12日公布的初步数据显示,中国9月进口天然橡胶总计为16万吨。月中国进口天然橡胶119万吨,较去年同期增长0.3%。进口的增加反过来对原产地胶价上调起了一定的支撑作用。

以下为中国海关总署10月25日公布的2007年9月及月全国橡胶进出口详细数据:(单位为吨)

9月

进口

品种

来源地

数量

同比 %

数量

同比 %

天然橡胶

泰国

69,008

-4.1

1,189,268

0.2

马来西亚

47,509

2.9

533,703

-18.3

印尼

49714

-7.8

240,594

-14.4

合成橡胶

韩国

32,061

58.8

255,270

19.4

美国

15,471

-4.3

125,551

5.4

日本

16.282

12.5

132,453

11.6

台湾

16,210

-8.2

154,014

5.4

出口

合成橡胶

香港

1,281

-39.0

11,873

-25.9

韩国

1,056

88.2

12.419

84.0

越南

427

-34.1

5040

-7.4

印度

628

-51.7

3,839

18.8

从消费面看,我国国内10月CPI增幅达6.3%,继续保持增长态势,加上美元的不断贬值,事实上,全球通货膨胀时代已经到来,商品价格整体高企;同时,我国轮胎生产继续增长,这令市场依然看好天胶的需求以及价格中期涨势。2007年9月,国内汽车生产销售达到了75.71及77.28万辆,比上月增长了18.7%和15.1%;月,汽车产销650.93及645.95万辆,同比增长22.8%和24.5%;国内9月全国轮胎产量4493万条,环比增长4.4%,同比增长24.7%;1~9月累计,轮胎产量38669万条,同比增长23.8%。国内天胶进口在9月继续保持稳健,月累计进口量119万吨,同比小增0.3%。

我国轮胎主要产区的山东省,2007年前3季度口岸共出口轮胎5,880万条,价值18.9亿美元,比2006年同期分别增长28%和47.9%。其中加工贸易出口占主导地位,一般贸易出口成倍增长。加工贸易出口轮胎18.1亿美元,增长45.6%,占同期轮胎出口总值的95.9%;一般贸易出口0.7亿美元,增长1.1倍。直接出口的美国是最大出口市场,并且对欧盟出口倍增。对美国出口轮胎4.7亿美元,增长13.3%,占出口总值的25%;对欧盟出口轮胎2.8亿美元,增长1.3倍。对非洲、拉美等非发达国家(地区)出口大幅增长,分别出口2.7、2亿美元,分别增长53.5%和44.2%。对上述市场合计占出口总值的64.7%。

出口退税调控政策成效显著,3季度出口增速显著回落。自2007年7月1日起,我国大幅调低轮胎的出口退税率至5%,受此影响,山东口岸轮胎出口增速显著回落。实施新出口退税政策的3季度,山东口岸出口轮胎6.8亿美元,增长38.6%,比上半年53.7%的增长速度回落15.1个百分点;出口均价达到32.9美元/条,比上半年均价提升4.2%。

3、库存:

库存方面最新公布的数据显示截止9月30日日本国内生胶社会库存较8月底继续减少,幅度达到了23.5%,至7511吨,继续创出自2005年8月以来的最低水准,较去年同期减少了20.5%;而上海期货交易所库存本月继续增加,截止10月26日时可交割库存为89085吨,较4月库存最高点时少15.2%,但仍较去年同期增长66%;仓单47850吨,较去年同期增长72.2%。我们看到沪胶历史上库存以9万吨作为分水岭,一旦上9万吨,期价即将见顶或形成重要下跌转折,10月底库存数据达到这样一个敏感的位置,上涨的前景变得不甚乐观。

上交所天胶库存走势图。(来源:中诚期货)

日本库存走势图。(来源:中诚期货)

4、原油价格的影响

与其说是需求拉动了沪胶的上涨,还不如说是国际原油冲击100美元这样的天价带动了工业品尤其是化工类产品价格的整体上涨。我们认为国际原油本月的飙升,将沪胶拥上了23000这样的高价。国际原油作为全球工业的血液,步步逼近100美元,带给世界不仅仅是价格或者利润的振荡,更重要的是带来了全世界工业心跳加速。对于未来油价的走势,几乎所有人都一致认为油价上涨是大势所趋。10月30日年度能源大会上,几大石油出口国勾勒了石油市场的近期前景:日益增长的全球需求以及不断下降的供应能力将把油价推升至远高于每桶100美元的水平。还有分析报告指出,尽管油价已处于高位,但因为众多油气田已进入开采的成熟期,全球的油气生产能力已很有限,产量将进入一个长达15年的停滞期。

因此,从2009年起石油市场供应紧张状况还将加剧。目前正进入冬季用油高峰期之际,美国和中国近日都呼吁欧佩克提高产量,以便在冬季高峰期到来前补充连续运转时间的燃油库存,10月31日美国原油库存已达到自2005年10月以来的最低水平。欧佩克上个月曾表示,从11月1日起,将把原油日产量增加50万桶。但上周四欧佩克秘书长巴德里在接受采访时表示欧佩克没有计划增产。因此,关于增产无望的暗示也将会使本已紧张的石油市场更加惊慌。

技术面分析

近期日本胶市一路走高,形势向好,在多头持仓比重过大、远期价格塑性变形由大到小过高的市场结构下,胶价将很快进入一个滞涨期,预计胶市将于10月底11月初形成短期高点,并最终于11月份步入牛市格局下的调整下行通道。

沪胶与日胶指数对比走势图。(来源:中诚期货)

多头持仓比重过大

目前日本市场(TOCOM)多头基金追加多仓支撑胶市,但相对于整个胶市的较少持仓量,基金持仓比重过大,其中多头主力持仓已达2万手左右,占市场份额超过40%,而07年月份基金拉升市场冲击300日元时,多头主力持仓不过才1万5千手,占市场份额也只有25%;由于多头基金继续大量建仓将会带来较大交易风险,有理由推测基金多头持仓已达上限,比重超标;虽然之前东南亚地区连续的强暴雨给了多头基金做多的理由,但目前天气已经好转,产区基本正常,对胶价形成明显压力的过程仍在凝聚,后期恐会给胶价上涨带来困扰,胶市的供给压力逐步加大后,价格有回归的要求。笔者认为在基本面不出现特别利好的情况下,11月份胶市多头获利回吐的可能性较大。

远月出现大幅升水

目前日本市场情形与国内如出一辙,内外盘的比价关系重用于大型工程项目的主要是非主要装置、非主要控制系统和非关键工位新回归后继而引发价差结构的相似,但还是存在少许差异。东京胶基准合约价格与近交割月价差正逐渐扩张,目前近远月的价差维持在16附近,而今年平均价差才6.4,而胶价的牛市是一个长期过程,需要时间逐步酝酿。目前的快速上涨是由现货成本上升所引发,但这一推动作用动能已基本释放,过高的远期价格将使胶价进入滞涨期。

期价将步入下行轨道

今年7月份以前TOCOM期价的走势跟06年极其相仿,让很多投资者看空后市,认定熊市即将到来,可惜5月份双底的铸成并没有创下新低,而后来的走势也并未像06年三季度那样惯性下跌,反观7月份之后,07年走势却跟05年雷同,走出一波上涨之势,牛市格局也于此形成。从附图中不难看出,05年在10月中旬形成了短期高点,介于今年旺季启动受天气原因推迟了将近1个月,因此可以判定10月底11月初胶市将会形成短期高点,在11月份会步入牛市格局下的调整下行通道。

而国内胶价相比日胶走势本来就稍弱,目前来看,胶价十一月份技术性强势会继续有所收敛,高位的反复可能会加剧,下档21400附近支撑的稳固程度是关注重点,上方目前的阻挡区域在附近。

后市展望

1、全球主要经济体经济走向﹑国内后续宏观调控措施﹑原油及黄金价格走势﹑人民币升值﹑主产区气候物侯条件变化等因素,对目前胶价的提示显示:国际国内消费仍保持相对稳健,后期东南亚供给的恢复情况仍是关注重点,特别是目前是东南亚地区全年当中的最旺期,持续的降水天气给市场上扬带来想象空间但也增加了不少变数,后期行情的动荡性可能会有所加大;

2、 天然橡胶市场下一阶段仍有机会出现一定程度的回落,这也是基于对东京市场上涨持续性及稳定性考虑的结果;

3、国内九月进口变化不甚明显,前九月总进口同比仅略增,国内今年标胶产量预计比去年多,但与进口增速的减缓以及消费的稳健想对冲,全球天胶及国内库存水平并不处于绝对的“充裕“境地,这在后期供应变化程度基础上对胶价的影响是逐步加大的。随着时间的推移,整体胶价受利空制约的机会将逐步减少;因此沪胶801合约整体上涨趋势没有根本改变,但上涨受到库存的制约,我们保持谨慎的看涨思路。

中诚期货 黄肖耘

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